路德环境(688156.SH)24日发布业绩快报，2021年度归母净利同比增长61.24%至7697.55万元。对于营业收入大幅增长的原因，路德环境表示，主要系公司白酒糟生物发酵饲料产销量同比大幅增长，以及河湖淤泥业务稳步增长。

营收同比增52.54%

公告显示，2021年1—12月路德环境实现营业收入38195.23万元，较上年同期增加52.54%;实现归属于母公司所有者的净利润7697.55万元，较上年同期增加61.24%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,680.14万元，较上年同期增加77.74%。

报告期末，公司总资产100692.58万元，较年初增长14.58%;归属于母公司的所有者权益77374.64万元，较年初增长9.30%;归属于母公司所有者的每股净资产8.42元，较年初增长9.21%。

公告透露，经过不断技术改进和产品升级，公司白酒糟生物发酵饲料产能逐步优化，产品以高性价比优势得到市场普遍认可，加之饲料行业“禁抗”、养殖业“减抗限抗”政策红利逐步释放，以及豆粕、玉米等大宗农产品价格上涨等因素，公司产品供不应求，产量、销量同比大幅增长。随着国内疫情得到有效控制以及“十四五”规划、水十条等一系列相关政策推进，公司河湖淤泥业务稳步增长。

2021年，随着饲料行业“禁抗”、养殖业“减抗、限抗”政策推进，以及酒糟环保处理需求持续增长，叠加豆粕、玉米等大宗农产品价格上涨等因素，公司白酒糟生物发酵饲料产品供不应求，产量、销量同比大幅增长，白酒糟生物发酵饲料销售额大幅增长，工业糟渣资源化业务收入显著提升。

相关研报指出，酒糟资源化产能持续增长，保障公司业绩高增。根据公司披露的产能建设规划，2022—2023年期间，公司将新增金沙、遵义汇川两座白酒糟生物发酵饲料工厂，产能分别为15万吨与8万吨。公司白酒糟生物发酵饲料产品具备成本更低、营养价值更高两大优势，公司产品市场竞争力较强，当前产能处于供不应求态势，未来新增产能消化有保障，而产能投运将驱动公司业绩高增。

相关专业人士预计，2025年中国发酵饲料达将到4000万吨;2030年发酵饲料达到8000万吨，在“限抗减抗”政策推进下，发酵饲料需求有望进一步提升。

公司先发优势显著，白酒糟生物发酵饲料业务长期成长性向好。公司自2014年以来转型发展有机糟渣资源化业务，经过7—8年的培育，业务逐步发展成熟。有机糟渣资源化市场空间广阔，未来渗透率提升空间大。凭借在技术工艺、上游酒糟资源供应以及下游市场客户拓展方面的先发优势，公司未来市场份额有望持续提升，长期业绩有望保持高增态势。

加大酒糟资源化利用布局

路德环境成立于2006年，通过自主研发泥浆脱水固结一体化技术体系，探索河湖淤泥、市政污泥、工业渣泥等技术产业化的路径。随后进入了快速复制扩张的阶段，加大战略布局，收入规模明显扩大。公司于2020年9月份登陆科创板，以河湖淤泥处理业务为主，同时对白酒糟资源化业务进行横向布局，建立起工业糟渣业务板块。2014 年进行战略转型，重点向筹建淤泥处理中心及酒糟饲料化项目转移，盈利能力增强。

公司主要收入来源为河湖淤泥业务，酒糟资源化业务占比不断提升。据2020年年报披露，公司河湖淤泥业务营业收入占比达到50.24%，其次是工程泥浆业务与工业糟渣业务，分别占比28.18%、21.17%。公司传统业务规模稳步扩张。

截至2020年底，公司在河湖淤泥处理板块的在手订单合同总金额达3.8亿元，业务范围从湖北、浙江、江苏等长江流域，拓展至黄河流域的山西、珠江流域的广东、云贵高原等区域。

近年来公司加大业务转型力度，酒糟资源化利用迅速扩张，营收占比有望进一步提升。按照IPO招股说明书披露数据，2017年—2019年，路德环境的微生物发酵饲料产能利用率分别为22.16%、40.59%、66.26%;工业糟渣资源化产品销售收入分别为1315.85万元、1578.60万元、2743.49万元，占主营业务收入占比分别为4.89%、7.01%、9.05%。2020年，工业糟渣资源化产品实现收入5300万元，占营业收入比重为21.17%。到了2021年上半年，白酒糟资源化利用业务实现收入4795.25万元，占公司营业收入的32.43%，已成为路德环境第二大主营业务。

公司有望持续深耕酒糟资源化领域，未来有望扩张至浓香型酒糟、清香型酒糟、啤酒糟、醋糟、酱油糟等其他工业糟渣领域的资源化利用。同时，该公司积极布局昆虫蛋白业务，向生物科技领域进一步拓展。公司于2021年9月发布公告，公司控股子公司武汉路德尚源水处理技术有限公司与普罗欧生物科技(武汉)有限公司共同出资成立路德生物环保技术(武汉)有限公司，主要布局有机废弃物资源化利用业务，利用微生物-昆虫协同生物降解技术高效处理固态有机废弃物，并实现资源化利用生产昆虫 蛋白饲料及其衍生物。

在研发投入方面，公司作为科创型环保企业，近年来持续加大其研发投入，从2017—2020年，公司研发费用率从2.57%增长至4.46%。最新公告显示，2021年公司研发费用1602.61万元，较上年同期增加485.7万元，同比增长43.49%。

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