首创证券股份有限公司吴轩,刘崇娜近期对三祥新材(603663)进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：锆系产品量价齐升 多产品投放打造公司高成长性》，本报告对三祥新材给出买入评级，当前股价为15.75元。

三祥新材(603663)

(相关资料图)

锆系产品量价齐升，公司上半年利润大增。公司2022年上半年实现营业收入4.62亿元，同比增长6.34%；归母净利润为8223.68万元，同比增长74.86%。扣非归母净利润7611.49万元，同比增长68.04%。

锆系产品全面布局，氧氯化锆即将投产。公司为电熔氧化锆及海绵锆龙头，市占率全球第一。辽宁华强氧氯化锆Q3将投产且年内将实现小规模销售。通过采用国际先进、国内首创的“沸腾氯化”工艺，公司可以用低品位的锆英砂进行生产，显著降低成本。副产品四氯化硅已达到光伏级别，可用于制备多晶硅，产品供不应求，再度增厚盈利空间。

海绵锆成本优势明显，增持辽宁华锆股权提升业绩。3月海绵锆技改完成恢复生产，辽宁华祥生产的四氯化锆将替代高价电熔氧化锆作为原材料，对应的锆英砂成本更低，海绵锆产品毛利率将提升。目前海绵锆订单饱满处于满产状态，价格较去年同期大幅上行。6月公司再收购辽宁华锆15%股权至80%，将进一步提升公司经营规模及盈利能力。

镁铝合金业务即将放量，开辟第二成长曲线。公司与宁德时代(300750)等几家企业合作的宁德文达镁铝项目一期已建成投产（持股35%），已实现电池端板产品的交付，后续在电池包托盘等结构件及电动船舶等方向均存在业务拓展空间。此外，公司积极建设镁建筑模板项目，明年镁铝合金业务将进入高速释放期，营业收入有望达到7亿，镁铝轻量化材料业务将打开公司长期成长天花板。

先进陶瓷需求旺盛，项目有望明年初投产。公司长期规划形成以锆+镁+先进陶瓷三大业务板块，泡沫陶瓷在精密铸造中作为高温熔炼的耗材需求旺盛。公司依托高校，围绕国产替代，切入先进陶瓷领域。公司陶瓷业务逐步落地，明年初项目有望投产并增厚公司利润。

投资建议：考虑到海绵锆业务重回正轨并增持辽宁华锆，氧氯化锆将投产并逐步放量，镁铝合金业务持续推进，公司业绩将迎来爆发式增长，营业收入有望在2022-2024年达到13.86、17.59、19.32亿元，归母净利润分别为1.86、3.39、3.76亿元，EPS分别为0.87、1.58、1.75。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动新产品需求不及预期新项目投产不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券吴轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.87亿，根据现价换算的预测PE为18.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为15.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三祥新材（603663）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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