信达证券股份有限公司武浩近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《户储高景气赛道，龙头深化优势迎业绩高增》，本报告对派能科技给出买入评级，当前股价为368.14元。

派能科技(688063)

(相关资料图)

事件：

公司公布2022年半年报，实现营业总收入18.54亿，同比增长171.94%，实现归母净利润2.64亿，同比增长70.02%，实现扣非归母净利润2.65亿，同比增长79.01%。其中单二季度营业收入10.4亿，同比增长145.08%，归母净利润1.63亿，同比增长69.79%，环比增长61.39%。

点评：

户储高景气赛道，高增业绩有望持续。户用储能装机的主要驱动因素：第一，受到能源大通胀、地缘局势影响，海外电价不断提升深化户储经济性；第二，海外各国政策推进户储装机；第三，热泵以及新能源车的普及带动新的用电需求。根据GGII的统计数据，2022H1国内户用家储出货达到6GWh，基本出口海外市场。欧洲为户储爆发的主要市场，2022年1-5月仅德国就有超10万台装机，意大利、西班牙和东欧户用家储装机H1基本处于供不应求状态。2021年全球户储新增装机6.4GWh，2022年有望突破15GWh，2025年有望达到100GWh，4年CAGR为99%，市场空间广阔。2022H1，公司产品销售量为1,209.08MWh，同比增长145.45%。根据IHS的统计数据，公司自主品牌户用储能产品市占率在意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克、南非等国稳居市场领先地位，全球户用储能市占率进一步提升，我们预计公司将持续受益。

定增助力产能提升，绑定客户相伴成长。截至2021年底，公司已形成年产3GWh电芯产能和3.5GWh系统产能，2022年6月，公司发布定增预案，拟于合肥建设10GWh电芯及系统一体化产能基地，助力公司突破产能瓶颈，为公司业绩持续高增夯实基础。在客户方面，公司与英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商Energy、奥地利领先的储能系统集成商Neoom等建立了长期稳定合作关系。公司积极拓展美洲、亚太区域等家用储能市场，与众多国内行业龙头企业达成合作，在众多储能应用领域实现规模商用。2022H1，公司分别在德国、比利时、澳大利亚和西班牙获得由市场品牌知名机构EuPDResearch颁发的“2022年顶级光伏储能品牌”奖，在不断积累优质的客户和渠道资源的同时进一步深化品牌优势。

研发能力不断强化，性能优势提升市场竞争力。2022H1，公司研发投入1.3亿元，同比增加132.40%，并与中国科学院上海高等研究院、中国科学院上海微系统与信息技术研究所、澳大利亚伍伦贡大学等知名科研院所开展合作研发，实现科研资源高效整合，新获得知识产权41个。在循环寿命方面，公司在既有的纳米功能涂层、先进负极水系粘结剂、功能型电解液等核心技术的基础上，开发了电池在全生命周期的寿命循环衰减模型；在pack应用层面下，开发电芯膨胀原位监测技术和膨胀力自适应策略以提升电池循环寿命。目前，公司的长寿命电池在保持能量密度不低于175Wh/kg的基础上，循环寿命提升至12000次以上，预计未来能突破15000次，使用寿命超过20年。产品推新与迭代方面，公司室外户用储能系统产品发布新版本，产品采用公司最新自研多组电池管理技术，最大支持扩容可达150kwh，将更好的满足市场需求，提升公司的市场竞争力。

盈利预测与投资评级：户储赛道高景气预计持续，公司全面深化自身优势，产能瓶颈解决在即，预计公司2022-2024年营收分别是54.76、118.02、155.44亿元，同比增长165.5%、115.5%、31.7%；归母净利润分别是8.22、17.37、23.38亿元，同比增长160.1%、111.2%和34.6%；截至9月14日市值对应22-24年PE为78.71、37.27、27.68，维持“买入”评级。

风险因素：政策波动风险、下游需求低于预期、竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.54亿，根据现价换算的预测PE为87.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为523.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，派能科技（688063）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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