东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对博力威进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：盈利能力提升，两轮车+储能比翼齐飞》，本报告对博力威给出增持评级，当前股价为54.64元。

博力威(688345)

【投资要点】

(资料图片仅供参考)

10月28日公司发布22年三季报，公司22Q1-3实现营收17.2亿元，同比增长14.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长37.7%，扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长2.8%。22Q3实现营收4.9亿元，同比增长2.4%，环比下降31.5%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长1147%，环比下降18.8%，实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长44.8%，环比下降22.0%，单三季度营收利润下降主要原因为欧洲战争+通胀影响需求。

盈利能力提升。公司22Q1-3毛利率为17.9%，同比下降3.8pcts，净利率为7.1%，同比增长1.2pcts。22Q3公司毛利率为19.5%，同比下降1.5pcts，环比增长1.5pcts，净利率8.8%,同比增长8.2pcts，环比增长1.0pct，环比大增主要得益于21Q3基数较低。我们预计主要为公司产品结构变化等帮助。

两轮车+消费类+储能三翼齐飞。公司业务主要分为两轮车+储能+消费。消费类电池22H1销售3个多亿，下降了12.67%。1）两轮车方面：22H1轻型动力实现7.2亿销售，增长近30%，公司业务主要面向欧洲轻型车市场，博世的市场占有率领先，其市场定位是以电机为核心的驱动系统，相较博世，公司专业提供锂电解决方案，定制化电池组，可灵活匹配不同厂商的需求，战争和通胀影响缓解预期下，未来仍有望实现良好的增长态势。2）储能业务：21年实现营收1.3亿元，22H1储能实现销售1.2个多亿，实现翻倍增长，占总收入比突破10%。公司产品涵盖户储和便携式，便携储能主要面向北美市场，是公司储能业务中的主要部分，去年主要客户是GOALZERO，今年有新增客户。目前户用储能客户主要在南非。

产能快速扩张，资本开支提升。公司积极加码大圆柱产能，拟投资30亿元建设电芯与储能总部基地。此外，公司轻型车用锂离子电池定增项目也已经投产。公司22Q3末在建工程为3.43亿元，相比22Q2末增长了37.6%，资本开支为1.35亿元，相比22Q2末增长了74.3%，表现出公司产能不断扩张。

【投资建议】

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收25.7、38.8、61.3亿元，同比增速为15.9%、51.0%、58.2%；归母净利润为1.82、2.84、4.52亿元，同增44.4%、56.4%、59.2%%；现价对应22-24年PE为30、19和12倍。考虑到公司两轮车和储能业务快速推进，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不足，产能扩张不及预期，新产品开拓不及预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为28.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为89.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博力威（688345）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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