开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟近期对洋河股份(002304)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入维持高增，盈利能力改善》，本报告对洋河股份给出增持评级，当前股价为130.65元。

洋河股份(002304)

(资料图)

三季度业绩超预期，逆境之下彰显龙头本色，维持“增持”评级

2022Q1-3实现营业总收入264.8亿元，同比+20.7%，实现归母净利润90.7亿元，同比+25.8%，扣非归母净利润88.4亿元，同比+29.1%。Q3实现营业总收入75.8亿元，同比+18.4%，归母净利润21.8亿元，同比+40.5%，扣非归母净利润22.0亿元，同比+30.8%。非经常科目超预期，我们上调2022-2023年盈利预测，谨慎考虑费用投入，下调2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为97.2（+3.6）亿元、113.7（+0.5）亿元、134.7（-3.2）亿元，同比分别+29.4%、+17.0%、+18.5%，EPS分别为6.45（+0.24）元、7.54（+0.03）元、8.94（-0.21）元，当前股价对应PE分别为20.5、17.5、14.8倍。公司推动组织结构变革，提升团队凝聚力，灵活应对环境变化，彰显了公司内生增长动力，维持“增持”评级。

旺季产品结构改善，动销环比提速

产品结构上看，进入中秋旺季，受益宴席、礼赠场景恢复，梦系列增长提速，预计增速高于整体水平，海之蓝、天之蓝保持稳健增长，预计增速整体相当。整体进度上，2022Q3完成比例不低于2021年同期，缩短了二季度落下的进度，目前全年目标基本完成，着力促进动销。

抢份额抓进度，预收维持高位

进入2022年，面对多变的市场环境，公司先后组织销售团队“大干七十天”、“大干三季度，决胜下半场”、近期“大干一百天，决胜赢全年”，锚定全年任务不放松，加强了份额抢夺，公司合同负债81.7亿元，环比Q2增加2.7亿元。

毛利率环比改善明显，非经常项目贡献净利率提升

2022Q3毛利率同比-0.12pct至76.03%，但环比Q2提升10pct，中高端产品提速明显。税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.18pct/+1.95pct/+1.18pct/+0.00pct/-1.67pct。净利率同比+4.49pct至28.76%，主要来自于公允价值变动减亏幅度较大。往后展望，净利率预计维持稳中有升。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利93.87亿，根据现价换算的预测PE为20.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级34家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为190.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洋河股份（002304）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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