西南证券股份有限公司胡光怿近期对宏川智慧(002930)进行研究并发布了研究报告《22Q3营收+24.6%，静待并购产能盈利改善》，本报告对宏川智慧给出买入评级，当前股价为20.24元。

【资料图】

宏川智慧(002930)

事件：宏川智慧公布2022Q3报告。公司2022Q1-3实现营业收入9.4亿元，同比+16.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比-12.6%；实现扣非归母1.8亿元，同比-12.4%。单看22Q3，公司实现营业收入3.3亿元，同比+24.6%；实现归母净利润0.6亿元，同比-10.8%，归母净利率18.1%；实现扣非归母0.6亿元，同比-10.9%，扣非归母净利率17.6%。

并购产能待释放，盈利短期承压。22Q3毛利率为56.5%，同比-8.7%；销售费用率2.9%，同比+0.1pp；管理费用率10.6%，同比+1.1pp；财务费用率18.1%，同比+3.9pp；归母净利润0.6亿元，同比-10.8%，归母净利率18.1%，同比-7.2%。公司受并购龙翔集团，嘉会物流以及福建港能二期投产影响，产能爬坡期致盈利能力短期内承压；2022年8月17日，福建港能码头7#泊位顺利靠泊首艘外轮，面向国际油品储运市场开发能力得到检验，公司产能有望进一步释放。

罐容+仓储规模持续增长，彰显经营实力。公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，下属化工仓库主要为甲、乙类库，能满足大部分石化产品仓储需求。2022年7月28日，潍坊森达美三期项目总罐容为16.4万立方米的22座储罐投入运营，至此公司已运营储罐433.3万立方米，901座；化工仓库6.5万立方米。目前福建港能1.2万立方米、4座储罐已建完，待审批投产；计划22年底将常熟29万立方米仓库并表，罐容和仓储规模有望进一步增长。

持续并购完善双赛道业务，积极建立战略合作。公司通过持续并购，逐步完善码头储罐仓储业务和化工仓库仓储业务。2022年8月23日，公司取得龙翔集团100%股权，有助于深耕长三角市场，提升综合服务实力。2022年9月13日，福建港能与四川金洋建立战略合作，签订1万立方米储罐租赁合同，有助于公司提升服务质量，增加客户粘性。

盈利预测与投资建议。我们看好石化物流行业发展和仓储市场需求增长，公司的自建码头优势、仓储规模优势和并购战略将支持其稳定扩张，考虑到公司并购项目存在产能爬坡期，下调公司2022/23/24年归母净利润至3.0、4.1、5.1亿元，对应PB分别为4.0、3.5、3.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、疫情反复风险、并购失败风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)苏宝亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.34亿，根据现价换算的预测PE为26.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏川智慧（002930）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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