光大证券股份有限公司吴春旸近期对天融信进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：费用增速放缓，信创产业及云安全等新安全业务带动公司增长》，本报告对天融信给出增持评级，当前股价为11.14元。

(资料图片仅供参考)

天融信(002212)

事件：公司发布2022年三季度报，前三季度公司实现收入14.63亿元，同比增加5.25%；前三季度归母净利润为-4.20亿元，亏损幅度同比扩大（2021年同期为-0.93亿元）。

云计算与云安全产品业务表现亮眼，前期案例积累进入收获期：分产品来看，公司前三季度云计算产品收入增长较为亮眼，前三季度同比增长约300%，基础安全产品收入为9.2亿元，同比下降9.6%；大数据与态势感知产品及服务收入为1.3亿元，同比增长29.0%；基础安全服务收入为2.6亿元，同比增加43.0%；随着公司云计算产品业务进入增长阶段，有望带动公司整体收入进入下一轮增长。细分行业来看，公司前三季度在运营商、能源、交通及烟草行业收入分别增长20.7%、21.8%、37.51%、251.2%。

持续投入助力未来增长，研发费用增速放缓，盈利能力有望提升。前三季度公司销售费用率同比增加8.4个百分点，主要系公司销售人员同比增加24%，销售人员薪酬同比增加31.6%，同时公司加大地市下沉及渠道拓展，至2022年Q3，公司累计注册经销商数量达13992家，累计认证金银牌数量达939家，较年初增加457家，渠道拓展成果显著。研发费用率同比增加2.3个百分点，增速明显放缓，系公司在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方面的前置投入已完成。

信创产业推进节奏加速，公司该领域领先优势明显，有望充分受益产业发展。公司作为上市公司中成立最早的网络安全企业，自2010年起，陆续发布国产化网络安全产品。目前天融信昆仑系列信创网络安全产品体系已累计发布59类199款产品，打造业界品类最全、数量最多的信创网络安全与云计算产品图谱。同时天融信与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等生态伙伴积极开展合作，取得1560+兼容性认证，共建国产应用新生态，共同打造“中国标准”。公司已成为国内自主研发产品品类最全的网络安全企业，未来有望以高于行业增速的发展速度持续稳步增长。

盈利预测、估值与评级：考虑到受疫情影响带来的宏观环境不确定性等因素，下调22-23年营收预测至43.39/55.14亿元(调整幅度-9.7%/-11.4%），新增24年营收预测值69.40亿元；下调22-23年归母净利润预测至4.52/5.81亿元（调整幅度-56.9%/-60.2%），新增24年归母净利润预测值7.57亿元；22-24年EPS分别为0.38/0.49/0.64元，对应PE为29x/23x/18x，维持“增持”评级。

风险提示：云安全等新安全业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)万义麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为22.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.49亿，根据现价换算的预测PE为12.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天融信（002212）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

标签： 同比增加 网络安全 证券之星