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毫不意外，*ST凯乐成为今年首个退市股。曾几何时，虽然早已被认为是风险股，但依然有人会觉得*ST凯乐还有壳资源的价值。随着全面注册制的到来，壳资源已成鸡肋，它们将是贬值最快的品种，这种贬值甚至没有安全下限，毕竟越来越多的垃圾股最终会沦落到和*ST凯乐一样退市的地步。

在注册制之前，壳资源作为一种特殊的存在，曾几何时也是A股暴富神话的集中营，甚至还有着独特的市场定位。这些壳股可能业绩差，还一堆利空缠身，跟价值投资沾不上任何的关系，但却有着一帮忠实的投机客粉丝。这些投机客信奉的理念是“搏一搏，单车变摩托”。

当时的壳资源确实时常上演乌鸦变凤凰的财富神话。有些名不见经传的壳资源，突然来个停牌筹划重大资产重组，而后携带借壳上市的重磅利好归来，复牌之后，股价可能迎来史诗级的狂飙，让持股股民的市值在短时间内迅速膨胀几倍甚至十几倍，这样的财富效应曾吸引了不少的股民。甚至有一些资金体量还算可以的散户，依靠押注壳股在资本市场一战成名，成为散户追捧的牛散。

对于壳股的大股东而言，被借壳更是好事一桩，这是他们在离开资本市场后获得的最后一笔大额收益，俗称卖壳费。通过溢价转让老股等方式，壳股的原大股东能得到一笔价值不菲的壳费。曾经，壳费的主流报价在5亿元左右，特殊行业或者高一点的则达到10亿元级别，即便如此高价，壳资源还是被疯抢的香饽饽。

但注册制的到来，彻底改变了借壳上市行业里的供需关系，壳资源已逐步沦为鸡肋。

曾经养壳、买壳、卖壳、炒壳，壳资源全产业链火爆，一壳难求让壳资源有了继续“摆烂”的底气，归根到底是有些公司通过排队上市确实效率太低。现如今，上市条件更具包容性，上市效率更高效，真正想上市的好公司，直接排队可谓又快又好，谁还会费时费力地去想着借壳上市。

相比企业排队上市，借壳上市有着更大的不确定性。毕竟真正干干净净的壳资源股少之又少，如果在借壳期间壳股出现被立案调查等重大利空，将直接导致借壳上市的失败。更何况，完全可以免费自主排队上市，谁还会再额外支付一大笔买壳费呢？

在供给端，壳股目前的日子也不好过。壳资源为了卖个好价钱，需要等待时机，这其中就涉及养壳的问题。但注册制之后，随着监管层对于各类规则制度的不断完善，养壳越来越难，壳股想留在A股市场的难度越来越大，此前那些能够帮助壳资源勉强保住上市地位的各类财务技巧，现在已经统统玩不转，久而久之，退市通道会越来越畅通，这对于本就游走在灰色边缘的壳资源们，将会是致命的打击。

北京商报评论员 董亮

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