海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对松井股份进行研究并发布了研究报告《2022年业绩同比下降15.93%，乘用车业务高速增长》，本报告对松井股份给出增持评级，认为其目标价位为135.95元，当前股价为116.36元，预期上涨幅度为16.84%。

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松井股份(688157)

2022年业绩同比减少15.93%。公司2022Q4扣非业绩1221.87万元，同比减少28.51%；2022Q4业绩1793.83万元，同比减少29.87%；2022Q4营收1.20亿元，同比减少14.71%。公司发布2022年度业绩快报，公司预计2022年归母净利润约8188万元，同比减少15.93%。2022年由于公司持续对创新项目、组织升级、新业务布局等进行战略性投入，研发费用、管理费用分别同比增长26.88%、22.78%。其中在研发方面，公司开展了多项重大战略创新型项目的技术研发，同时为吸引汇聚更多行业顶级专家、高端科研人才，基本完成国内“华东-华南-华中”三大主要研发技术平台的搭建。

乘用汽车领域业务高速增长。2022年乘用车实现收入7564.37万元，同比增长236.76%。公司全面推进乘用汽车项目落地量产与定点，与众多国内外终端品牌及汽车零部件战略客户合作获得突破，系列产品先后在比亚迪(002594)、蔚来、北美T公司、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、柳汽、长城、丰田等指定车型上实现应用，品牌影响力日渐提升。此外，为配合战略发展目标实现，进一步快速掌握并实时响应客户需求，更好地参与全球市场竞争，公司重启了国际化布局，松井新材料（越南）有限公司顺利落地。

消费电子核心客户出货量增长较好。公司在高端消费电子领域2022年实现收入42658.42万元，同比下降11.22%。其原因主要系2022年受宏观经济低迷导致下游高端消费电子需求疲软影响。其中手机及相关配件业务、笔记本电脑及相关配件业务、智能家电业务收入分别同比下降22.47%、13.38%、0.15%；从客户结构上看，主要系国内部分消费电子终端品牌出货量下降所致；而可穿戴设备业务依然保持稳定增长趋势，收入同比增长33.11%。在市场开拓上，公司一方面采用“技术+创新”双驱动策略、打造CMF体系、积极开发新锐产品等措施，深挖下游市场潜能，拓宽与终端客户合作边界，市场占有率稳步提升，在高端消费电子领域的核心战略客户如北美消费电子大客户、谷歌、荣耀、罗技、MOTO、微软、OPPO、VIVO、安克等出货量均实现较好增长。

投资建议。鉴于疫情对于公司营收的冲击，我们降低估值。我们预计2022-2024年公司净利润分别为85（-50%）、152（-29%）、194百万元（新增）。我们给予公司2023年7.8倍PB，给予合理目标价为135.95元（上次目标价为107.25元，对应2021年65倍PE，上调27%），维持“优于大市”评级。

风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)朱军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利8300万，根据现价换算的预测PE为109.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为131.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，松井股份（688157）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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