太平洋证券股份有限公司李鑫鑫,李梦鹇近期对龙大美食进行研究并发布了研究报告《龙大美食：一体两翼战略布局，预制菜业务持续增长》，本报告对龙大美食给出增持评级，当前股价为9.34元。

【资料图】

龙大美食(002726)

事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度营业收入114.5亿元（-26.2%），归母净利润0.5亿元（-85.0%），扣非归母净利润0.9亿元（-73.8%）。2022Q3营业收入46.4亿元（-5.9%），归母净利润0.1亿元（-33.9%），扣非归母净利润0.0亿元（-101.6%）。

点评：

收入分析：B端市场逐步恢复，Q3环比改善显著。2022Q1-3公司营收增速分别为-45.7%，-22%，-5.9%。Q3环比Q2显著改善主要系a）大力拓展渠道端，线上线下市场稳步增长；b）新品研发提速，产品品类不断扩展；c）猪价快速上涨，养殖板块扭亏为盈，低价入库冻品释放一定利润。整体来看B端市场逐步恢复，Q3大B客户同比增长20%以上，中小B端自9月后进入旺季，产品排车进货明显旺盛。线上渠道表现较好，生食以及熟食电商都实现较快增速。

本费利分析：前三季度盈利能力下降主要系牺牲部分利润提升市场占比。2022前三季度，归母净利率0.4%（-1.7pct），毛利率3.9%（-1.3pct），管理费用率1.7%(+0.4pct)，毛利率下降主要系短期内公司为拓宽中小B客户群体牺牲部分利润来抢占市场。2022Q3，公司归母净利率同比基本持平。公司毛利率为3.1%（+0.0pct），归母净利率0.3%（-0.1pct），销售费用率1.0%(-0.4pct)，管理费用率率1.4%(+0.3pct)。

Q4展望：专注食品板块，毛利率有望提升。公司今年和明年主要以调整收入结构为主，提升预制菜在收入端和利润端的占比，预制菜将维持全年在20%左右增速。公司市场策略已产生一定成效，随着产品结构向预制半成品和成品端的倾斜，中小B端持续放量，规模效应和品牌溢价能力增强，Q4毛利率将得到一定提升。

长期展望：从量变到质变，有望成为预制菜产业龙头企业。

公司整体按照一体两翼战略布局，夯实渠道基础，锚定既定目标。今明两年以调整收入结构为主，提升预制菜在收入端和利润端的占比。开拓专业预制菜承接经销商，不断扩大和稳定新开发的经销商团队，未来预制菜市场占比将有大幅增长。随着全国产能布局的完成和投产，为预制菜拓展打下坚实的基础。未来凭借全产业链原料成本优势、精细加工以及大B端客户沉淀、研发等优势，通过多管齐下的战略部署，大力培育预制菜板块，改善公司盈利结构，实现去周期化及业绩长期增长的稳定性。

盈利预测与估值：

我们看好预制菜行业未来的景气度和发展空间，公司在产品品质，渠道客户，供应链能力上均有优势，未来三年肉制品板块预计取得大两位数增长。明后年预计猪价企稳上升，屠宰业务恢复正增长。我们预计2022年收入增速-10%，利润7400万，2023，2024年收入增速32%，27.5%，归母净利润增速120%，125%，给予增持评级。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券黄付生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为49.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙大美食（002726）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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